Полноценным инструментом срочного рынка в России можно назвать лишь один - фьючерсный контракт на доллар США. Между тем организаторы срочной торговли не оставляли попыток расширить номенклатуру как самих срочных инструментов , так и лежащих в их основе базовых активов . Попытки эти были обречены на неудачу по нескольким причинам, основной из которых являлась инертность операторов рынка , не позволявшая придать новому контракту необходимую ликвидность . Кроме того , для организации торговли новым контрактом необходимы, как минимум, следующие условия : высоколиквидный биржевой базовый актив с высокой волатильностью ( колеблемостью ), а также устойчивой доходностью, сопоставимой с агрегированной рыночной процентной ставкой спот. Существование актива, удовлетворяющего этим условиям, обеспечивает интерес к производным от него инструментам со стороны как хеджеров, так и спекулянтов . Благодаря политике финансовой стабилизации государственные ценные бумаги с недавних пор стали соответствовать указанным требованиям, что явилось стимулом к развитию производных от них инструментов . В результате на всех биржевых площадках столицы активно вводятся в действие фьючерсные контракты на параметры государственных цен ных бумаг - ГКО и ОФЗ.
В настоящий момент существующие контракты, разделяются на две группы: фьючерс на аукционные параметры ГКО (ОФЗ) и фьючерс на курс ГКО (ОФЗ) на вторичных торгах . Все торгуемые контракты являются расчетными , т . е . при исполнении контракта не происходит реальной передачи актива продавцом покупателю , а взаиморасчет производится путем перевода маржи , рассчитываемой как разность между ценой заключенного контракта и ценой спот бумаги , зафиксированной на торгах ММВБ в день исполнения контракта .
Наибольшей популярностью сегодня пользуется фьючерс на цену отсечения ввиду его чрезвычайной спекулятивности , которая объясняется коротким сроком жизни контракта (4-5 дней ) и достаточной прозрачностью , не требующей сложных схем анализа и реализации . Данный инструмент при всей его спекулятивной привлекательности вызывает проблемы при проведении операции хеджирования , которая в этом случае сама по себе нетрадиционна . Известно , что на аукционе по размещению ГКО (ОФЗ), как правило , 70% бумаг размещается по конкурентным ценам , нижнюю границу диапазона которых (цену отсечения) определяет Минфин России . Понятно , что любой оператор этого рынка стремится приобрести бумаги как можно дешевле , но никак не хочет быть "отсеченным". С появлением фьючерсных контрактов на аукционные параметры появилась возможность частично управлять этим риском . Можно видеть , что нетрадиционность хеджированию в этом случае придает сама вероятность отсечения : появляется несколько возможных целей и исходов проведенной операции . Во - первых , страховать риски допустимо в двух направлениях : риск отсечения заявки и риск потери доходности бумаг в результате приобретения по завышенной цене . Во - вторых , в любом случае не существует гарантии от ситуации чистого проигрыша .
Следует отметить , что цены фьючерсов на аукционные параметры на биржевых (РБ и МЦФБ) и внебиржевых (Межбанковский финансовый дом) площадках практически не различаются по причине их сильной зависимости друг от друга , что сужает выбор вариантов , а также исключает возможность эффективного арбитража . Между тем в тече ние даже такого короткого срока жизни контрактов , как 4-5 дней , цена их значительно изменяется (порой до 10%).
Контракт на средневзвешенную цену размещения ГКО (ОФЗ) более прост в использовании, поскольку реальная покупка бумаг на аукционе инвестору гарантирована , но также имеет особенность : среди его продавцов нет ни одного хеджера , что понятно : при первичном раз мещении продавцом (эмитентом) ценных бумаг является исключи тельно Минфин . Тем не менее , используя совместно контракты на цену отсечения и средневзвешенную цену , можно оптимизировать аукционную позицию .
На российской бирже торгуются также контракты на аукционные параметры глубиной до 3 месяцев , т.е. в основе их лежит не реальная ценная бумага , а некоторый 3 или 6 месячный выпуск , который должен быть размещен в будущем и по которому будет рассчитываться фьючерсный контракт в фиксированный день каждого торгуемого месяца . Применение подобных инструментов в плане страхования финансовых рисков весьма сомнительно , поскольку они имеют очень большой вероятностный разброс во времени и параметрах , однако они четко отражают настроения спекулятивно настроенных инвесторов при условии , что те стремятся довести контракт до поставки .